Resultado fiscal a Mayo: “gracias a las Rentas, que me han dado tanto”
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Las cuentas públicas volvieron a exhibir un fuerte desequilibrio en mayo, con el gasto público creciendo a mayor ritmo que lo ingresos genuinos.
Concretamente, el gasto primario (antes del pago de intereses de la deuda) creció en mayo 39,5%. En términos relativos, se desaceleró, dado que en abril creció a una elevada tasa del 45,1% interanual. A su interior, se evidenció respecto al mes previo un freno en prácticamente todos los rubros, fundamentalmente los asociados al gasto de capital, que habían liderado el crecimiento del gasto en abril (Inversión Real Directa se desaceleró en 18 pp., en tanto que el rubro Transferencias de capital a provincias lo hizo en 31 pp). La contracara fue el incremento en las Transferencias corrientes al sector privado, cuyo crecimiento se ubicó en torno al 70%, acelerándose 10 pp respecto a abril. En efecto, esta partida de gasto (que incluye a los subsidios) sostuvo en mayo el fuerte crecimiento que registra desde inicios del 2014 (con tasas de crecimiento entre un 55% y 70%), convirtiéndose en el principal factor explicativo de la inercia del gasto público corriente (que se mantiene creciendo de manera estable a un ritmo cercano al 40%).
Evolución de gasto corriente y de capital.
Variación interanual.
Fuente: IARAF en base a MECON.
Por su parte, los ingresos totales crecieron un 40,8% interanual en mayo. Al interior de estos se apreció un freno en el crecimiento de los recursos tributarios, que con un aumento del 35,4% se desaceleraron respecto a abril del 2014 en 5 pp. Las contribuciones a la seguridad social recuperaron cierto impulso al acelerarse 5 pp.
En los ingresos totales incidió el fuerte impulso que exhibieron en mayo las rentas de la propiedad (que incluye a las transferencias de utilidades del BCRA y ANSES). Si se excluye este ítem computado como recursos corrientes, los ingresos totales arrojan un crecimiento significativamente menor, del 32,7%.
El contraste entre el crecimiento de los ingresos genuinos y el gasto primario abre una brecha preocupante, que en la medida en que persista acentuará la dependencia de financiamiento vía Banco Central y ANSES.
Evolución de ingreso total y gasto primario.
Variación interanual.
Fuente: IARAF en base a MECON.
La asistencia financiera al Tesoro (reflejada en el rubro rentas de la propiedad) creció durante los primeros cinco meses del 2014 un 182% interanual, hasta alcanzar los $27.088 millones, un 47% del valor total registrado en el 2013.
El cómputo de las rentas de la propiedad como ingresos corrientes no es menor puesto que dicho ítem incide significativamente en el resultado de las cuentas públicas: de excluirlas el resultado primario de mayo mutaría de un superávit de $3.076 millones a un déficit de $1.854 millones. El déficit fiscal en tanto aumentaría desde $1.158 millones a $6.089 millones.
Al considerar el acumulado de los cinco meses informados, se presenta igual dinámica. Sin considerar las rentas de la propiedad, el resultado fiscal y el primario evidenciarían un considerable deterioro, tal como puede apreciarse en el gráfico siguiente.
Evolución del resultado primario y fiscal (lado derecho).
Año 2013 versus 2014. En millones de pesos.
Fuente: IARAF en base a MECON.
Desde el punto de vista macroeconómico, las parte de las rentas que transfiere el BCRA son emisión de pesos, con los efectos que ello implica sobre la inflación o sobre la tasa de interés. Si no hay esterilización, se generan presiones inflacionarias o sobre el tipo de cambio ilegal. Si hay esterilización, la tasa de interés sigue sin poder perforar el piso, con su consecuente efecto negativo sobre la actividad económica.
